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入局環衛市場兩年,碧桂園發布盈利警告!都是收并購“惹的禍”?
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來源:南方都市報·灣財社

3月3日,碧桂園服務發布2022年盈利警告。2022年,公司未經審核的綜合收入預計將同比增長40%,歸母核心凈利潤同比增長超5%,但稅前利潤、期內凈利潤及歸母凈利潤均大幅下滑,預計將同比下降34%-40%、45%-51%和51%-57%。


碧桂園服務表示,2022年稅前利潤、期內凈利潤及歸母凈利潤大幅下降的原因主要是:由于2022年全國新冠疫情反復,公司配合疫情防護措施,從而產生額外的防疫成本;疫情封控期間,公司部分業務及商務活動較難正常開展,對收入及利潤產生負面影響;由于公司若干并購事項帶來的商譽及其他無形資產減值等因素。


腰斬的歸母凈利潤,引發了港股市場的一小波震動。3月6日碧桂園服務一度大跌10%,時代鄰里、融創服務、合景悠活等物業股受累。不過,3月7日早間開盤,碧桂園服務企穩回升。


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回顧2017-2021年期間,碧桂園服務營收復合增長率達到了74%,實現了滾雪球式高速增長。根據克而瑞物管CPIC監測顯示,2022年碧桂園服務以99908萬平方米的在管面積榮登榜首,而緊隨其后的萬物云在管面積約為90351萬平方米。


收并購助力碧桂園服務短時間內達成了規模極速擴張。2020年7月,碧桂園服務以15.12億收購樓宇電梯媒體運營公司城市縱橫100%股權;同年10月,碧桂園服務先以不超過24.5億元收購山東滿國康潔70%股權;后以3.75億元收購福建東飛環境60%股權,入局環衛市場。


2021年2月,碧桂園服務以48.47億收購藍光嘉寶服務64.62%股份;9月,碧桂園服務又與富力物業簽訂股權轉讓協議,以不超過100億元的代價收購富良環球,從而間接收購富力物業。2021年,碧桂園服務并購方面的投資就接近150億元。


2022年,碧桂園服務明顯“低調”了很多。碧桂園服務公告的收并購交易僅有兩筆,收購規模相比2021年小了許多。上半年,以不高于31.29億元的對價拿下中梁百悅智佳93.76%股權;下半年,又以2.33億港股收購合富輝煌21.47%股權。


從實際業績出發,碧桂園服務的大規模收并購,對盈利和運營能力造成了一定影響。2022年上半年,碧桂園服務毛利率同比下跌6.5個百分點至26.9%,且各大業務板塊均出現了利潤率下滑的現象。


“商譽”可以簡單理解為并購溢價,代表上市公司對被并購標的潛在經濟價值的估量。2019年12月末,碧桂園服務商譽和無形資產合計為16.3億,占總資產比例13.3%。但到了2022年6月末,碧桂園服務商譽和無形資產合計高達286.3億,占總資產比例42.2%。


碧桂園服務CFO兼聯席公司秘書黃鵬在去年3月就表示,“大規模收并購的時間已經過去了,在今年和未來的一段時間重點是補短板,但并非不再收并購,以追求規模和合約的疊加的時代已經過去了,收并購會抓住重點,機會可遇不可求,同時會減少外部市場的融資來進行收并購的行為?!?/span>


針對2022年業績盈警,瑞銀指出,由于碧桂園服務是行業龍頭,去年業績表現未及預期,可能會對其他物業管理公司產生負面影響,尤其是過去積極并購的公司,可能會產生商譽減值。瑞銀重申對碧桂園服務“沽售”評級,目標價14.6港元。


交銀國際發研報指,該行注意到大部分減值和費用是一次性和非現金項目,隨著經濟活動的重啟,這些壓力將得到緩解。展望未來,因為其領先的市場地位,該行預計碧桂園服務的增長狀況將保持不變。該行將碧桂園服務2022、2023、2024年的盈利預測分別下調17%、22%、25%,基于15倍2022年市盈率,目標價從27.06港元下調到22.46港元,仍維持買入評級。

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